本篇报告阐述了对春节前后建材各子板块（水泥、玻璃、玻璃纤维等）的市场判断与投资观点，准确预测行业的发展变化是困难的，但基本能把握对大趋势的判断。基于对房地产下滑的预判，行业整体投资评级为“中性”。

2017 水泥行业投资展望：2016 年我国水泥行业利润达500 亿以上，（2015全行业亏损210 亿）。回暖的主要原因包括：一，受益于地产小阳春，2016全年需求提升，全年需求增速2.5%。二，最主要还是供给侧，企业自律性限产实行到位，全国水泥熟料企业平均生产天数从以往的310 天下降至200 天（减少1/3 产量）。预计2017 年该自律性行为会持续，如果需求端不出现8%以上的崩塌性下滑，那么水泥价格会保持，因为16 年水泥价格是在10 月份才涨到当前位置，所以我们预期水泥行业17 年全年净利润增速在20%以上，全年净利润650 亿。按照整个板块利润增速能在20%以上，并且股价还处在相对低位，我们认为水泥板块具备安全边际，由于水泥周期性行业属性，所以部分数据尚需时间验证，当前认为行业整体“中性偏上”。推荐企业：冀东水泥（京津冀地区需求增速6%，行业格局有所改善，如果能持续，冀东2017 年净利润会达到10 亿以上）；万年青（需要等春节后看华东地区房地产回落情况，如果不是特别明显，受益于华东区域库存尚属正常，水泥价格或短期内出现连续涨价，但持续时间不会太久）；西北地区（祁连山、金圆股份、天山股份、青松建化，如果当地财政情况依然不错，整个区域都将迎来投资机会，但时间会发生在4 月底5 月初）。

水泥行业当前情况：春节临近，水泥需求停滞。本周全国水泥市场价格延续跌势，环比回落0.2%。价格下跌地区主要是江西南昌和九江（回落10-30 元/吨）。春节临近，水泥市场下游需求环比减少30%左右，农村需求所剩无几，部分重点工程项目仍在赶工，不同地区企业日发货量普遍剩3-5 成，预计下周市场需求将会基本结束，进入短暂的停滞期。

2017 玻璃行业投资展望：预计2017 年玻璃行业需求下滑5%-8%，但在2016年赚钱效应下新增供给近10%（重新点火了20 多条生产线），预期2017 玻璃价格上半年相对稳定，下半年下滑的走势。主要原因包括：受益于当前库存偏低，地产下滑的滞后效应，玻璃价格维持当前高位至2017 年中旬问题不大。16 年全年利润50-100 亿之间，原材料（纯碱、煤炭）价格的上涨会大量侵蚀行业利润，17 年利润会低于16 年。行业整体投资机会“中性”。

玻璃行业当前情况：玻璃处于有价无市格局。目前全国白玻均价1474 元，环比上周上涨-20 元，同比去年上涨309 元。本周玻璃现货市场逐步进入有价无市的格局，终端需求已经开始锐减。从区域看，沙河地区上月以来库存增加幅度和绝对量都要高于全国水平，对后期市场价格变化压力比较大。其他地区都处于相对正常的水平。预计春节前期，生产企业有效出库量还会有一定的减少，尤其是公路运输，海运量还能保持一定水平。市场报价继续处于有价无市的格局，期待春节之后的调整。

玻璃纤维整体稳定。2017 全球玻璃纤维全球需求预计增长6%，供给增长不到5%（新增30 万吨，2016 基数为700 万吨），行业整体供需相对稳定。

中国巨石，受益于特朗普上台推出美国“四万亿”计划，基建将重点受益，美国市场占营收约10%，美国生产线的投放使得公司受益明显；中材科技，受益于2017 年泰山玻纤20 万吨新老产能交替，将大幅降低公司平均生产成本以及改善产品结构，同时公司日前公告在印度设厂也将增强公司“以外供外”的能力（主要辐射欧洲、印度、中东市场），公司长期发展可期。

重点推荐中材科技：公司作为新材料龙头，技术底蕴深厚，产业化能力优秀。

风电装机回暖+气瓶业务减亏。泰山玻纤盈利稳定，而两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放是催化剂。保守预计公司2017年利润能达到7 个亿（2016年预计为4.2 亿）。当前市值不到150 亿，业绩迎来拐点，建议积极布局，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.52/0.87/0.99 元，给予2017 年30倍估值，目标价26 元。

风险提示：宏观经济增速下滑超预期，行业竞争过于激烈等。